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企业资金管理案例四
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  3. 上传时间:2015年3月10日 18时28分56秒 免费下载价格:
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课件介绍

【企业资金管理案例四】

 

 

中集集团的应收账款证券化 

 

经国家外管局批准中集集团于1996年、1997年和1998年分别发行了5000万美元、7000万美元和5700万美元的商业票据。此方式虽然能够以中集集团的名字直接在市场上进行融资,但其稳定性也随国际经济和金融市场的变化而发生相应的波动。这一点在1998年表现得十分突出。由于目前的商业票据为一年期短期票据,因此在1998年年初进行银团组团的过程中,原有银团中的部分银行受到亚洲金融危机影响,收缩了在亚洲的业务并退出了7000万美元商业票据银团。经过多方努力,中集集团虽然成为金融危机后我国第一个成功续发商业票据的公司,但规模降为了5700万美元。为避免类似情况的发生,保持集团资金结构的稳定性并进一步降低成本,中集集团开始了与多家国际银行进行这方面的金融创新。 

 

 

  2000年3月,中集集团与荷兰银行在深圳签署了总金额为8000万美元的应收账款证券化项目协议。在3年的协议有效期限内,中集集团将发生的8000万美元以内的应收账款全部出售给由荷兰银行管理的资产购买公司,由该公司在国际商业票据市场上多次公开发行商业票据。通过这一协议,中集集团只需花两周时间就可获得本应138天才能收回的现金,加快了资金周转;隔离了应收账款成为坏帐的风险,保证了资金回收;并且由于设置了中间层-SPV公司和TAPCO公司,将公司风险和国家风险与应收账款的风险隔离,降低了投资者的风险,确保了融资的成功。 

 

 

这种新型的融资方式为中集带来的好处是显而易见的。首先,由于有公司优质应收账款作为支持,ABCP的发行及成本较少地受到国际债务和资本市场的影响。也就是说,投资者在评判风险时,主要考虑的是中集应收账款,即客户的风险,而不是中集的公司风险及国家风险。这一优点在亚洲金融危机、特别是出现广信事件等影响中国公司在国际资本市场直接融资的不利事件后,显得更加突出。而中集也将商业票据的期限锁定为3年,只要美国商业票据市场继续存在,应收账款质量一直保持良好,商业票据的发行就无须承当任何展期风险。 

 

 

其次,带来更为理想的财务结构。采用ABCP方式,中集将应收账款直接出售给海外的特定用途公司(SPV),再由该公司将应收账款通过荷兰银行的融资专用公司发行商业票据。因此,对中集而言,目前金额较大的应收账款中主要部分将直接从资产负债表中撇除,从而达到降低负债比率,优化集团财务状况的目的。以中集1998年10月底数据测算,在发行8000万美元商业票据后,中集的资产负债率将从原来的57.7%下降到50.7%。  

 

 

 再次,是获得了低成本资金。目前,中国银行的3年期美元债券成本为LIBOR+274BPS。中国财政部发行的3年期美元债券成本为LIBOR+120BPS。中集1998年续发的5700美元的1年期商业票据综合成本为LIBOR+91.2BPS。而即将以ABCP方式发行的8000万美元3年期综合成本为LIBOR+85BPS,融资成本大大降低(LIBOR是伦敦金融同业拆借利率,BPS是衡量资金发行成本的单位)。 

 

 

详情请下载课件【企业资金管理案例四】。


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